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3个月贬值8%! 谁动了你的人民币?

浏览:7 发表时间:2018-07-24 16:37:28

7月20日,在岸人民币兑美元一度跌破6.81关口,离岸人民币兑美元亦跌破6.83关口,双双创出近期新低。同时,中国外汇交易中心公布了新一天的人民币中间价,其中人民币对美元的汇率贬值了605个基点,创下了“811汇改”以来的单日最大幅度。从17日开始,离岸人民币从6.70跌至6.80,3天时间连破10道关口。3个月的时间,人民币已经贬值了8%,距离2016年底的6.98低点,只有一步之遥。

然而,7月20日9点40分后,人民币汇率立马反转,迅即强势反弹逾500个基点,演绎“过山车”行情。下午4点半,在岸、离岸人民币汇率双双收复6.8关口。这反映了什么?说明近期人民币汇率双向波动加大,反映出市场预期更趋分化,汇率弹性增强。但是从市场中期来看,人民币还是快速贬值,这已经形成了一个趋势。为什么人民币近期会快速贬值?对投资又会有哪些影响?

其一,较大程度上仍是受到美元走强的影响。4月中旬以来,美元指数结束低位震荡局面,从90下方一路涨到6月末最高的95.54,走出了2017年以来幅度最大、持续最久的一轮上涨行情。但美元指数对人民币贬值的影响不是主要和决定性的。5月末以来,美元指数虽维持上行态势,但双向波动加大,上行势头已明显放缓。统计显示,5月30日至7月18日,美元指数涨幅仅为0.26%。这段时间,却是今年以来人民币对美元贬值最快的一段,在岸人民币对美元贬值了约5%。

其二,内因是国内不确定性因素。内外经济金融形势更趋复杂,不确定性因素增多,外汇市场预期更趋分化,市场参与主体交易行为更加多元化,使得外汇市场波动有所增强。在没有外力干预的情况下,市场对价格走势的看法比较分化,本身就意味着资产价格波动性可能上升。

其三,外汇市场存在一定的顺周期性。市场主体容易受到非理性预期的影响,放大单边市场预期并自我强化,增大市场汇率超调的风险。如果人民币对美元短期继续较快下行,并跌破一些重要关口,比如7元整数关口,可能进一步刺激汇率贬值预期。

人民币的贬值,正在对居民消费、一些行业、乃至宏观经济、金融市场都在产生或大或小的影响。中国股市对人民币贬值高度敏感:从中国的经验看,2015年以来,大致经历了三次人民币的急速贬值,10日移动平均振幅超过2000个基点,期间(或稍后)均发生了股市的大幅下挫,股市对人民币的贬值存在高度敏感性。

对股市而言,人民币贬值冲击比较明显的一个板块为航空板块。鉴于航空公司的主要负债一般以美元计价。人民币贬值会增加航空公司实际成本,对其构成利空。航空运输业属于典型的外汇负债类行业,尤其是负债,航空公司外币负债比例高,人民币贬值会造成汇兑损失,因此,人民币贬值会提升航空公司的成本。相关的资料显示,人民币每贬值1%,航空公司毛利率下降0.5%。

这从近期A股市场航空板块的走势明显弱于大盘可见一斑。数据显示,自6月以来人民币加速贬值的这一段时间以来,A股市场总体出现下跌,但主要航空上市公司的股价跌幅明显高于大盘。人民币贬值将会使造纸业进口成本上升,业内人士指出,人民币贬值将提升木浆和废纸的进口成本。在造纸生产成本构成中,以木浆为主要原材料的企业,木浆占其生产成本比例约为65%至75%。结构上看,汇率贬值下重点关注金融地产等人民币计价最直接资产,以及家电、食品饮料等外资持股比例较高板块的抛售压力。

一些行业也会因人民币的贬值而受益,如纺织服装、家电等行业,这些行业出口业务较多,因人民币的贬值产品在出口时显得更“便宜”,增强其出口竞争力。另外,电子、通信、国际航运、国际工程等海外业务较多的行业和公司,初始收入以美元计价,人民币贬值将提升其人民币收入。

在人民币贬值下,资产价格下跌,债务违约等也相应增加,近期的信用债违约潮、p2p网贷爆雷潮恐怕也与之有一定关系。因为这两者都与资金紧张有关,而人民币贬值会导致外资流失,资金面偏紧。在这种情况下,谨慎投资高收益产品如p2p等。

那么,人民币贬值将来趋势如何?今后真会破7吗?其实没有必要过于担心。上半年外汇储备数据显示,在人民币贬值的背景下并未出现资金大幅外流的情况,6月外汇占款余额增加76.1亿元人民币,报21.5万亿元人民币,实现六连升。下半年人民币汇率将大概拉保持基本稳定或小幅回升,再度持续大幅贬值的可能性不大。“汇率适度贬值+保外储+国内宽松稳杠杆”或将是中国下半年政策组合。随着供给侧改革的不断推入,中国实行了结构性减税,结构性监管,对中小微企业精准滴灌,营造更好的创新环境等,中国基本面韧性仍存,不必担忧人民币汇率过大幅度贬值。


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